核心观点:内衣发展起步晚,景气度高,集中度提升趋势明显,本土品牌优势显著。汇洁股份定位于中高端内衣市场,品牌附加值高;深耕渠道精细化管理,内生增长可持续性强,是稀缺小而美标的。短期看,市场风险偏好下行趋势下公司业绩有强支撑;长期看,公司有望成长为行业内龙头标杆,建议积极关注。
   
投资要点:
   
成长期品类,内衣市场空间广阔。行业持续保持双位数增速。内衣毛利率高,市场高度分散,是本土品牌区位优势最显著的服装品类,未来行业龙头将从本土企业中脱颖而出。内衣消费升级属性明显,品牌忠诚度高,马太效应下中高端品牌运营商后劲十足。
   
公司是纵向一体化内衣企业,多品牌布局。产品设计先进,专利众多,理念接轨国际;自产为主,外协为辅,产能充沛;针对不同细分市场设有7个在运营品牌:渠道结合直营与加盟,深耕二三线城市,线上发展迅猛。供应链整合提速趋势下全产业链布局企业优势明显。
   
品类扩展,连带效应带来想象空间。公司设立化妆品事业部,品类延伸到护理类化妆品(沐浴乳,护肤品等);设立男士内衣品牌乔百仕。产品延续中高端定位,强化营销力度,借力原品牌影响力和品类间强关联性,提升连带率。
   
投资建议:首次覆盖,给予“强烈推荐”评级.预测2016-2018年净利润1.78/2.03/2.27亿元,对应EPS0.83/0.94/1.05元。给予2016年50xPE,目标价格41.50元。
   
风险提示:人工上涨、运输费用上涨;加盟商控制风险;电商放缓;品类拓展不及预期;天气异常。